招商策略:技术进步是科技公司牛市的基础 驱动A股的十大技术进步趋势(附股)

股票实战家股市资讯2019-06-09 15:08:421119

  伴随着5G投资开启,通讯的迅速发展有望推动新一轮产品创新和技术进步;人工智能应用(政务、家居、驾驶、fintech)、新能源技术、智能装备等将引领新一轮的智能革命,由此本文总结了十大技术进步趋势。以上技术进步则是科技公司牛市的基础,我们建议关注技术进步趋势中的具有核心技术、高研发科技龙头。

  核心观点

  技术进步是科技公司牛市的基础。从2016年开始,人工智能技术、以NB-IOT为代表的物联网技术进入快速发展阶段,工业互联网、智慧政务成为互联网的新增长点,大数据、云计算开始快速普及。2019年启5G投资启动,未来三年运营商开支增速进入三年上行期。5G落地后,智能手机有望进入新的换机上行周期,VR/AR、智能驾驶等技术有望在5G落地后取得突破性进展。而科研经费是创新技术发展的重要基础,创新类企业的科研费用、人员配置、专利数量均处于行业前列;同时政府采用税收优惠、财政补贴、引导基金等多种方式鼓励支持创新型企业发展。本文总结出以下十大技术进步趋势:

  大基金和科创板助力半导体国产化。大基金一期投资了优秀国产半导体企业的发展,建议关注大基金二期的投资动向。科创板将会成为一个资金引流渠道,将社会资本引向半导体产业。由于下游终端需求疲软以及半导体产业库存水位偏高,短期内全球半导体市场的景气度将受到负面影响,但5G、物联网、车联网的带动下,未来半导体市场景气度将回暖。

  2019年为5G预商用元年。产业链上游的元器件供应商、设备商将率先受益;引入新频谱新技术使得前期基础设施的投资额加大,5G定义的三大运用场景将加速超高清、物联网等产业落地,催生海量数据。

  “北斗三号”基本完成,下游迎发展良机。我国卫星导航在军事装备的渗透率有待提高,这将带来增量空间,另一方面军事装备将替换为“北斗三号”卫星系统,这将带来存量替换市场。在下游的非军用市场中,交通运输、精准农业、城市安防等带来的大众需求较为强烈。

  智能手机下一轮换机潮将依赖于5G新技术的引进。短期内折叠屏、人脸识别等技术的创新将对存量市场带来波段性脉冲。5G引入的新频谱新技术将给智能手机带来升级的空间,并引领下一轮换机潮。

  新能源汽车正处于新旧动能切换时期。新能源汽车正在经历补贴逐步退坡,未来的增长将更加依赖于消费者需求释放。

  光伏产业降本提效。光伏行业在经历打压之后的主基调是产业升级、降低成本;国内需求提升空间大,海外需求增长动力强劲。

  智能制造装备行业发展成为我国制造业转型升级的一大重要方向;其中工业机器人与数控机床是两大重要领域。

  云计算行业发展所需政策环境、硬件环境和市场环境基本成熟,市场头部效应将会更加明显,私有云将逐渐向公有云过渡。

  人工智能正在渗透至各个领域,人工智能安防、智能驾驶、智能家居生、可穿戴设备、智能客服等。随着技术不断完善,未来将释放巨大市场空间;金融科技正逐渐渗透改变传统金融服务模式。

  汽车智能化、网联化。智能驾驶测试标准已出,多车厂已研发出L3或L4级智能驾驶车俩,并制定量产计划;同时政策利好频出,真实场景实验加速。

  风险提示:产业政策扶持力度不及预期,海外经济波动

  01

  前言

  技术进步是科技公司牛市的基础。从2016年开始,人工智能技术、以NB-IOT为代表的物联网技术进入快速发展阶段,工业互联网、智慧政务成为互联网的新增长点,大数据、云计算开始快速普及。2019年启5G投资启动,未来三年运营商开支增速进入三年上行期。5G落地后,智能手机有望进入新的换机上行周期,VR/AR、智能驾驶、区块链等技术有望在5G落地后取得突破性进展。而科研经费是创新技术发展的重要基础,科技创新类企业的科研费费用支出、技术人员配置、专利数量均处于行业前列;同时政府采用税收优惠、财政补贴、引导基金等多种方式鼓励支持技术创新类企业发展。

  1、 趋势总述

  每一轮技术革命核心是生产工具的创新和通讯方式的创新,而本轮智能革命的核心的生产工具我们称之为——智能机器,因此本轮技术革命又被笔者称之为“机器革命 ”。智能机器与传统机器的不同是,所有的人类使用的生产、生活工具都会加入感知、思考(计算)、运动、通信和信任模块中的一种或全部,变为智能机器。

  本轮智能革命的通讯方式革命,我们称之为“智联网AIOT”,通过人工智能、区块链、物联网、5G等技术的应用,实现机器与机器、机器与人、人与人之间的智能互联,人人互联网进化为“人类机器网”。实现传输对象、范围、渠道、效率的根本性变革。

  具象来说,通过人工智能技术和物联网技术,实现汽车、家居、政务、生产和商务活动的智能化。智能化本身的过程产生了巨大的需求。而上述场景实现智能化后,所有物件和机器均开始产生数据,数据将会出现爆发式增长,人工智能技术能够利用数据的爆炸大幅改善生产效率,衍生出新的数据产业。

  2019年开始,在5G建设拉动下,运营商资本开始增速将会迎来三年上行周期,预计再2020~2021年增速达到顶峰。5G的逐步商用,将会逐渐带来5G换机周期,预期在2020~2021年前后,5G手机换机增速可能会达到顶峰。5G商用带来的通信速度提升和延迟减少,将会大幅提升智能驾驶技术、VR/AR、SAAS、人工智能、区块链等技术的发展,新技术在5G周期中有望迎来新的突破,迎来新的增长点和商业模式。

  2、 行业驱动:研发强度逐步增强

  1) 研发支持:高技术行业优势突出

  R&D研发支出扩大以及行业聚集效应增强:高技术制造业研发强度高。

  科研经费是创新技术发展的重要基础,新技术和新产业的出现离不开科研资金支持。一国对于科技创新领域的研发支出可以看出该国对于科技的重视程度,根据世界银行的统计,美国的研发支出占GDP比重一致稳定在2.65%左右,中国的研发支出占GDP的比重由1996年的0.6%快速上升至2016年的2.1%。从研发投入数额还是强度(占GDP比重)来看,中国与美国之间的差距一直存在,但中国在近几年实现了快速进步。

  中国科研经费的行业聚集效应进一步强化,高技术制造业研发强度高。参考国家统计局对于中国研发支出的统计情况,全国投入研究与试验发展(R&D)经费支出占国内生产总值(R&D经费投入强度)的比例在1998年至2013年间经历了快速上升,2014-2018年间增长势头趋缓,预计未来该比例依然处于上升趋势但将进一步放缓。分产业部门来看,2017年规模以上工业企业R&D经费投入强度为1.06%,高技术制造业和装备制造业R&D经费投入强度则是分别达到了2.0%和1.65%。科研经费投入强度达到1.65%及以上的行业有铁路船舶运输设备、仪器仪表、医药制造、计算机通信电子设备、专用设备、电气机械等六个行业,这些行业科研经费支出占全部工业企业总研发支出的比例接近一半。

  同时参考各个行业对于GDP增长的拉动情况,工业企业和信息技术服务业对于GDP的贡献率处于前列,预计科研经费的投入领域可能会进一步集中在对于经济增长拉动力较强的高技术制造业和信息传输、软件和信息技术服务业,中国经济进入低速增长时代后的新动能将集中以上具有科技创新的力量的领域。

  上市公司科研人员和研发支出提升:计算机、通信、电气设备、军工研发费用率高。

  对于公司而言,在税收优惠和资金补贴的激励措施下,企业纷纷加大了科技创新的研发力度,特别是最为受益于税收和补贴政策的科技创新类企业更加具有动力去进行产品升级和生产优化。大多数上市公司在年报中会对研发支出、研发人员等情况做出说明,本文主要从上市公司研发支出的角度对于公司科研投入情况进行考量。

  本文总结出上市公司的研发费用呈现出以下几个特征:

  A股上市公司研发支出占营收比逐年提升。全部上市公司用于研发的支出占营业收入的比例由2013年的0.84%上升至2018年的1.46%,科研人员占比也由2015年的6.0%提升至2018年的7.62%。预计未来研发支出占比和科研人员占比将继续呈现上升的趋势。

  计算机、通信、电气设备、国防军工等行业的研发费用率显著高于其他行业,与战略性新兴产业遥相呼应。

  从研发支出的绝对数额来看,建筑装饰、汽车、电子、计算机、机械设备、医药生物等行业的研发投入金额巨大,2018年研发支出均超过了400亿元人民币。从研发支出占营收的比例来看,计算机、国防军工、通信、机械设备、电气设备、电子等行业的占比领先于其他行业,研发费用占比超过3.5%;其中计算机行业最为重视研发活动,大约有11家公司的研发费用均超过10亿元。

  这与国家层面提出的“加快培育战略新兴产业成为先导产业和支柱产业”遥相呼应,支柱产业主要包含节能环保、新一代信息技术、高端装备制造等,先导产业主要是指新能源、新材料、新能源汽车等。除了具有倾向性的产业政策的推出,各级政府也利用行业准入限制、信贷指导、投资限制等方式进一步确定了重点发展行业;对于企业而言,具有行业倾向性的产业政策相当于为企业发展注入了强心针,计算机、通信、电气设备、国防军工等受到政策扶持的相关企业更加有信心去加强研发类的投入。

  科创板公司淡化盈利看重研发指标和行业属性。

  科创板上市公司条件之一是对于行业属性有明确的规定,重点鼓励推荐的五大领域有新一代信息技术、高端装备制造和新材料、新能源及节能环保、生物医药、技术服务等。截至5月中旬,已经有108家企业提交了科创板申请并且获得受理,这些公司主要集中在计算机、和其他电子设备制造、专用设备制造、软件和信息技术服务、医药制造业等行业,均为国家重点支持的新兴科技行业,如人工智能、集成电路、云计算、大数据、医药生物等。

  A股上市公司特别是主板公司较为看重净利润等核心财务指标,但是科创板的上市公标准中将盈利指标淡化,并且引入了市值、营业收入、现金流和研发投入等综合指标。目前已受理的108家科创板公司中,研发费用占营业收入比例达到5%及以上的公司数量占比为80%,并且有13家公司的科研强度达到20%以上,远远高于整体A股研发支出比例。

  2) 专利申请:总量扩大,领域集中

  专利数量在一定程度上可以反应一个国家或者企业的科技创新能力和专利保护意识,越来越多的企业在提升自身竞争力的同时选择申请专利来保护自家专利成果。根据PCT(专利合作协议)低于各国提交专利的数量来看,2003年以来,中国每年的专利申请数量保持双位数增长(10%以上),远超全球专利增长的平均水平;根据目前的最新数据,中国与美国的专利数量差距正在快速缩小,目前中国的专利申请数量已经跃居世界第二位。

  对于上市公司而言,根据交易所规定,A股上市公司每年会向上交所和深交所呈报过去年度所有的专利数量。2003年,上市公司专利数量合计为9708件,2017年则上升至819050件。近年来上市公司专利数量的增长速度有所放缓,目前保持了大约20%的年均增长速度,依然处于较高的增速区间。

  根据申万一级行业对于上市公司的专利数量进行分类,发现家电行业的专利数量和增长速度遥遥领先于其他行业。2017年家电行业的专利数量以11.67万件位于行业第一,其次是汽车行业以9.75万件的数量位于第二名,通信和电子行业以8.93万件和8.89万件的数量位于第三名和第四名。由于上述行业对于技术要求较高并且更新换代较快,专利的数量也高于其他行业。从不同行业的专利增长势头来看,家电和电子行业的增速较高。剔除掉交运、非银、房地产、商贸等对于专利要求不高的行业以后,剩余行业的专利增长速度差异不大,大约落在15%-20%的增长区间。

  除了专利数量,专利的质量(价值)同样重要,但是由于专利的质量难以直接评估,本文中对于专利的价值不做讨论。上市公司专利分布十分集中,家电、汽车、通信、电子、化工、机械设备者六个行业的专利数量占整体上市公司专利总数量的66.4%,均保持了15%及以上的增速。中兴通讯、中国石化、格力电器和京东方的专利数量突破3万件位于众多上市公司的前四名,分别为73591件、58933件、32771件和30155件。

  3、 政府引导:社会资源流向科技创新产业

  政府对于不同生产部门的调节往往通过政策的鼓励和限制条件来开展的,社会资源也往往会流入产业政策扶持力度较高的行业;目前来看,政府对产业发展的诉求从总量高速增长逐渐过渡为产业内部结构升级,并且积极寻求新的产业发展增长点。政府对于战略性新兴产业的重视程度逐步提升,信息技术产业、新能源领域、数控装备、先进轨交等注重技术和创新的新兴领域成为政府政策青睐的对象。国家级别的产业政策往往需要借助于财政政策(税率调节等)、货币调控、银行信贷流向指导、外商投资限制等手段。与此同时,政府引导基金、财政补贴、税收优惠等配套措施是也侧重于通讯技术、新能源、人工智能、半导体等领域。

  同时,政府发布了多项三年规划来推动具有科技创新力量的行业发展,包括《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020)》《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022)》等。进入2019年,以上规划将进入实施高峰期,政府对于战略性新兴产业的支持力度将会大幅提升。

  1) 财政补贴

  本文统计了A股上市公司近年来收到政府补贴的情况,2018年A股上市公司所获得政府补助总计为1533.7亿元,占营收的比例大约为0.3%。国家财政支持具有一定的行业倾向性,且随时间变化,财政政策也出现了一定程度的偏好迁移。从2010年至2018年,仅有计算机行业财政补贴比例基本达到行业营收总体量的1%以上,2018年达到1.29%;建筑装饰、采掘、银行等财政补贴比例相对较少,家用电器、纺织服装行业的补贴在2018年出现明显退坡;汽车、电子、医药生物、机械设备、电气设备、计算机、创美、纺织服装、国防军工的补贴占收入比相对较高。按照补贴资金数额来看,汽车、电子、化工行业成为获得最多数额的补贴。

  汽车研发、云计算、大数据、半导体等领域常常受到财政补贴的青睐。获得政府补贴最高的汽车行业,政府对汽车整车领域补贴数额最大,而对汽车零部件的补贴相对较少。政府以补贴形式支持新能源汽车研发和汽车下乡,但近几年补贴有所退坡。在计算机行业政府大力扶持云计算、大数据和信息安全服务企业。电子行业财政补贴主要集中在显示屏制造、网络通信设备制造和半导体设备相关企业。主营业务为显示器件制造的京东方于2018年获得20.7亿政府补贴,为电子行业之首,柔性屏和折叠面板也成为近期备受关注的话题。总体来看,多数补贴原因为产业技术的研发,例如新能源汽车,家电研发创新等,部分为政策型经营损失补贴;政府补贴多用于扶持新兴产业发展和加速产业升级。

  2) 税收优惠

  我国对于科技创新类企业的税收优惠倾斜越来越清晰。税收优惠一般通过各项减税措施来减轻税收负担,从而给与企业较为宽松的成长空间。税收优惠对于某些产业进行鼓励和支持,引导社会资源流向这些行业,促进产业结构优化升级。我国的税收政策在不同产业之间具有较为明显的倾向性。我国对于科创类企业的产业政策倾斜越来越清晰,针对企业创新流程和核心领域推出了多项税收优惠措施,比如2018年九月多部门联合印发《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》,提高研发费用税前加计扣除分别为费用化部分75%(原50%)、资本化部分175%税前摊销(原150%),新的税前扣除比例将对TMT、军工、电气设备等科技类和先进制造类企业净利润产生显著的拉动作用。从对个股的影响来看,上市公司可省税金额占2017年公司净利润比例最高的前100家上市公司几乎都为TMT以及先进制造等领域,政策直接作用于这些领域高研发投入的上市公司。

  3) 政府引导基金

  政府引导基金创立时寄希望于利用政府的信用背书和资金杠杆作用,通过引导社会资本更多的进入某一特定的产业,增厚对于该产业的资金支持。国内第一支政府引导基金是2002年成立的中关村创业投资引导基金,由此开始政府出台多项规定来促进引导基金发展。首先是两大国家级别的引导基金先后成立,分别是2015年国务院常务会议上决定设立的400亿元国家新兴产业创业投资引导基金和600亿元的国家中小企业发展基金;接着在国家级引导基金的带动下,地方政府先后积极设立适合当地发展特色的引导基金。

  2015年以来政府引导基金规模迅速扩大,国家级引导基金数量占有绝对优势。从政府引导基金的发展规模来看,截至2018年6月,国内共设立了1171支政府引导基金,总目标规模达58546亿元,特别是2015年以来资金引导基金规模迅速扩大。

  在投资方向上,引导基金的投向以TMT、人工智能、医疗健康、新材料等为主。据《2018年政府引导基金调研报告》显示,医疗健康、TMT等新兴产业是引导基金的核心投资方向,未来可能会增强投资领域的多元化,新能源、新零售、新材料等都可能成为引导基金的倾斜投资方向。

  (说明:本报告中所列示标的,仅代表与该领域相关,不代表招商策略团队推荐,也不代表招商行业观点)

  02

  技术进步趋势之一——大基金和科创板助力半导体国产化

  2014年棱镜门事件触发了各国信息安全的敏感神经,掌握信息核心技术对于一个国家安全尤为重要。随着数字经济在全国GPD比重的提高,芯片在各个经济部门的渗透率也不断提升,因此发展半导体产业关乎我国经济安全,半导体国产化是一个势在必行的趋势。2014年起,国务院和地方政府出台大量政策,从多个角度支持我国半导体产业的发展。截至2018年,大基金一期投资了包括中芯国际、华虹半导体等优秀国产半导体企业的发展,因此未来建议关注大基金二期的投资动向。另一方面,科创板将会成为一个资金引流渠道,将社会资本引向半导体产业,助力半导体产业的发展。由于下游终端需求疲软以及半导体产业库存水位偏高,短期内全球半导体市场的景气度将受到负面影响,但5G、物联网、车联网的带动下,未来全球半导体市场景气度将回暖。

  1、 半导体国产化势在必行

  2018年,美国商务部禁止美国企业向中兴通讯出售敏感电子产品。2018年7月,中兴通讯向美国政府缴纳10亿美元罚金和4亿美元保证金,并改组董事会,获得了美国政府暂时、部分商品的解禁。中兴通信对美国半导体进口的依赖是中国半导体对外进口依赖的一个缩影,中兴事件再次给国内电子信息产业敲响警钟:核心半导体技术受制于人将影响企业本身的稳定发展。

  2018年,我国集成电路进口额达到3100亿美元,远超石油2383亿美元的进口额。石油是工业的血液,集成电路是信息产业的食粮,随着数字经济的发展,信息技术逐渐渗透到各个经济部门,集成电路也将成为各个产业的控制核心,集成电路能否国产化关系到国家安全,尤其是经济安全。因此,集成电路自主化是我国势在必行的发展方向。

  从细分领域看,我国MCU、DSP、DRAM、FPGA、存储器等核心器件的国产化率低,在华为、中兴等国内通信设备商、OPPO、小米等智能手机的带动下,通信装备相关的集成电路实现了部分国产化。经过多年的发展,我国大部分中低端半导体产品实现了国产化替代,但是高端产品有待进一步的发展和提高。

  集成电路国产化是我国从经济大国走向经济强国的重要一环。从2014年起,我国政府从减税免税、资金支持、人才培养、政策等多个维度支持半导体的发展。

  2、 大基金、科创板助力半导体崛起

  2014年6月,国务院印发《国家集成电路产业发展推进纲要》,该纲要提出三阶段目标:第一阶段是到2015年,建立与集成电路产业规律相适应的管理决策体系、融资平台、政策环境,实现行业销售收入超过3500亿元;第二阶段是到2020年,与国际先进水平的差距逐步缩小,全行业销售收入年均增速超过20%;第三阶段是到2030年,产业链主要环节达到国际领先水平,实现跨越发展。

  随着《国家集成电路产业发展推进纲要》的出台,1200亿规模的国家集成电路产业投资基金(大基金)成立。2018年5月,大基金一期计划已经投资完成,一期投资额达到1378亿元,并撬动5145亿元地方资本流向中国半导体行业。大基金一期投资覆盖集成电路的上游材料设备,中游设计与制造和下游的封装。但由于集成电路制造环节对整个产业链的影响大,能够有效地带动集成电路产业上下游的发展,因此大基金一期重点投资集成电路制造。根据集微网统计,大基金一期对半导体制造的投资达到67%,其中包括中芯国际、华虹半导体等半导体制造龙头。受益于大基金的倾向性投资,我国半导体制造业在2015年之后获得了快速的发展。

  大基金一期投资期间,《国家集成电路产业发展推进纲要》的目标基本完成,2015年我国的半导体销售额达到3608亿元,超过2015年第一阶段目标的3500亿元;2014年我国半导体销售额的为3015亿元,2018年我国半导体销售额达到6532亿元,复合增长率达22%,第二阶段的额目标基本完成。

  2018年,大基金二期方案已上报国务院,大基金二期募资正在进行,预计二期募资规模在1500-2000亿元,将以1:3的比例撬动社会资本,预计大基金二期带动6000-8000亿的资本流向半导体行业。因此,建议关注大基金二期投资投资方向和一期项目的进展。

  另外一方面,科创板的设立将引导社会资本流向半导体行业。《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》指出优先推荐新一代信息技术、高端装备、新材料等科技创新企业,将新一代信息技术产业放在首位。在3月22号披露首批受理9家企业中3家是半导体企业,半导体企业在在科创板首批受理的数量是所有细分领域中占比最高的。这三家半导体企业包括fabless集成电路设计商晶晨股份、晶圆代工企业和舰芯片、红外成像和MEMS传感器设计的睿创微纳。

  截至4月23日,科创板披露已受理与已备案登记的企业中,有15家是半导体相关的企业。其中包含7家已问询的半导体企业,从细分应用领域领域看,这7家已受理的半导体企业包含存储器、显示驱动、传感、视屏编解码等应用领域。从半导体行业的产业链看,这15家公司涵盖半导体行业的设备与材料、电路设计、晶圆制造、IDM厂商等。从拟融资规模看,这13家已问询或者已受理的企业拟融资规模达到120亿,借助于科创板能够有效的将社会资本引向半导体行业,助力半导体行业的发展。

  3、 短期去库存,长期需求有保障(5G、汽车电子)

  全球半导体行业库存水位偏高,短期去库存将影响半导体市场景气度。2016年,全球存储器行业处于上行周期,存储器价格在2017年Q3达到了周期的高点,三星、镁光等存储器巨头纷纷扩充产能,导致存储器供过于求,存储器价格持续走低,拖累全球半导体市场。在2016年Q4之后,全球半导体存货快速提升,2018年到超过350亿美元,处于历史较高水平。由于库存较高以及需求不及预期,世界半导体贸易统计组织(WSTS)下调了全球半导体销售额,将2019年全球半导体预计销售额从4901.42亿美元下调至4545.47亿美元,同比增速也从增长2.6%下调至下滑3%。

  但从长期看,5G的落地将会带动半导体需求。5G将从多方位带动全球半导体市场,一方面来自5G基础设施的建设以及智能终端,一方面来自5G赋能的新兴产业,例如智能手机、VR/AR、智能驾驶、超高清、物联网等领域。

  在5G基础建设方面,5G通信引入新频谱、新网络架构将带动通信网络革新。一方面,5G引入了引入了高频波段之后,部分4G通信网络的射频半导体工艺或将不适合于高频波段的使用,例如在射频功率放大器的工艺或将从金属氧化物半导体迁移到氮化镓。工艺的升级给半导体产业链带来新的发展机会。另一方面,5G引入massive MIMO、多波段载波聚合等新的网络架构将使得基站射频器件数量翻倍增长。上述两面方面将带动单个基站半导体价值量的提升。伴随着通信的频段提升,单个基站的覆盖面积将会缩小,为了保证良好的信号覆盖,运营商需要提升基站覆盖密度,这将带来基站数量的额提升。5G的新频谱和新网络架构使得基站侧半导体的价量齐飞。

  5G落地之后,三大运用场景将催生物联网、智慧城市、智能家居等大量细分领域,细分市场带动半导体需求。智能驾驶汽车将提升半导体需求量,其中包括车载天线等。5G通信系统建成之后,智能手机市场有望迎来新一轮的换机高峰,手机半导体产业链将收获5G红利。

  车载半导体将是半导体产业的下一个千亿蓝海市场。在全球汽车产业增速放缓的背景下,汽车电子保持着较高的增长速度。根据strategy Analytics预测,2018年全球汽车电子的销售额达到3000亿美元,复合增长率达到7%,高于1%汽车销量增长率。

  消费者提升汽车体验的需求是车载电子快速发展的直接原因。传统的汽车动力系统、车身与底盘系统的发展已经比较成熟,高级驾驶辅助系统(ADAS)和信息娱乐系统成为消费关注重点。ADAS系统和车载信息娱乐系统依赖于车载信息获取系统(传感器)、车载信息传输系统(射频通信部分)、车载信息处理与控制系统(MCU等)、车载信息表达系统(显示屏、扬声器等)等半导体元器件。因此车载电子成本成为汽车整车成本的一个重要的增长点,根据智研咨询预测2025年车载电子成本将占整车成本60%左右。

  智能化和互联将是未来汽车发展的两大方向,这两个方面都将提升汽车半导体的需求量。智能化要求汽车能够实时地获取和处理周围环境的信息,并采取相应的操作决策,这对车载传感器、车载处理器、车载控制器提出了更高的要求。车载传感器主要包括CMOS传感器、MEMS传感器、激光雷达、超声波传感器等,车载处理器主要包括CPU、GPU、FPGA、MCU、ASIC等具有快速计算能力的集成电路。车辆互联需要加快4G-V2X、5G-V2X芯片的产量装配,改造完善路测单元和基站等设施,半导体的市场空间有望得到进一步扩展。

  4、 产业链细分领域机遇

  如今的半导体行业已经是高度专业化行业,其下游繁多,诸如集成电路、光电子器件,分立器件和传感器等。而随着新一轮的智能革命,集成电路在半导体产业链中的比重越来越大。根据上下游关系,集成电路细分子行业可分为四个环节:设备材料、IC设计、晶圆制造、封装测试。

  上游设备材料方面,生产设备类公司主要包括北方华创、长川科技、晶盛机电等。北方华创为国内半导体设备制造龙头公司,与多家本土晶圆厂保持着长期紧密合作,随未来三年产能进一步释放,将逐步提升相关产业线的国产率。材料类公司包括上海新昇上海新阳控股24.36%)、有研半导体、江化微、江丰电子、阿石创等。

  中游IC设计方面,A股上市公司中数字IC设计企业主要包括兆易创新、紫光国微、富翰微、全志科技、纳思达、汇顶科技等。兆易创新受益于全球NOR flash芯片供应紧张,价格持续上涨,公司近期利润丰厚。紫光国微其存储器芯片国产化在有序进行。模拟IC设计企业主要包括圣邦股份和万盛股份。非上市公司方面,华为海思、紫光展锐、CEC等为国内第一梯队设计公司。目前海思与展锐分列全球IC设计企业第7和第10。

  中游晶圆制造方面,国内晶圆制造公司相对较少,上市企业包括中芯国际、华虹半导体等。中芯国际为全球领先的集成电路晶圆代工企业,16年世界排名第4,为中国国内最大。非上市公司主要包括武汉新芯、华力微电子等。武汉新芯目前被紫光集团收购,以布局大规模存储器领域。

  下游封装测试方面,上市企业包括长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技等。且随着半导体制造产业向中国大陆转移,封装测试业势必迎来大规模发展,随产能进一步释放,有望助推业绩持续扩张。

  03

  技术进步趋势之二——2019年为5G预商用元年

  在过去的40年中,中国的通信技术在世界的地位逐步提高,取得了从1G通信技术落后于世界先进水平到4G与世界先进水平并行的成就,并有望在成为5G技术的领跑者。复盘3G与4G建设过程发现,电信运营商会在牌照发放前提前加大资本开支、布局下一代通信技术的发展,率先开展传输网的建设,而后进行无线网的建设。由于传输网与无线网大规模建设存在时间差,上游光纤光缆的产业受益时点早于滤波器、天线等无线射频产业。5G引入了大量的新技术,这给通信产业链带来了新的升级契机和发展机会,因此在5G建设时期,5G产业量上游的元器件供应商、设备商将率先受益。5G定义的三大运用场景将加速超高清、物联网等产业落地,催生海量数据,因此在5G中后期,运营商和物联网厂商、互联网厂商将会是主要受益环节。5G引入新频谱新技术使得前期基础设施的投资额加大,后期的三大运用场景将带动多个产业发展,带动全球经济发展,中国作为5G通信技术的领跑者,中国经济也将在5G的发展周期中受益。

  1、 2019年为5G预商用元年

  在过去的40年中,中国通信技术上也实现了1G落后、2G跟随、3G突破、4G同步的演进。20世纪80年代,世界诞生第一代移动通信技术,经历将近四十年的发展,全球移动通信技术已经从第一代发展到了第四代移动通信技术。第一代移动通信技术(1G)以美国电信运营商AT&T的AMPS系统和欧洲以NMT系统为主,主要实现模拟语音通话。第二代移动通信技术(2G)开始于19世纪90年代,以欧洲开发的GSM系统为主,首次在全球范围内架设同一移动通信系统,实现国际漫游。第二代移动通信技术实现了数字语音和文本传输等低速通信功能。第三代移动通信技术(3G)以CDMA系统为主,欧洲开发出了WCDMA系统、美国主要使用TD-CDMA系统,中国首次退出自己的第三代移动通信系统TD-SCDMA,实现了我国移动通信技术的突破。第三代移动通信技术实现了移动互联网,实现图片等多媒体数据的传输。在第四代移动通信技术(4G)采用LTE系统,中国主导的TD-LT-Advanced成为了国际标准,中国在移动通信技术上首次与国际水平并跑。4G通信技术在3G的基础上扩大了传输带宽,提升了数据传输速度。

  我国5G通信技术的研究处于世界领先水平行列。2016年,ITU和3GPP开始了5G技术标准的研究。中国IMT-2020(5G)推进组在5G技术的研究上紧跟世界,2016年中国也开始了5G通信技术的研究。2018年华为主推的polar码成为5G通信信道编码的方案,表明中国在5G通信技术研究达到了世界领先的水平。

  2、 复盘3G和4G,布局5G投资时机

  2009年1月,国内向三大运营商分配频谱与发放牌照,三大运营商在2009年3月左右开启了试商用,中国逐步进入了3G通信时代,但国际领先水平在2000年左右已经开始了3G移动通信的商用,中国在3G移动通信技术商用上落后世界领先水平越有十年时间。2013年11月,中国向三大运营商分配4G频谱,由于中国移动提前布局4G基础设备,在2013年12月工信部发放TD-LTE牌照之后一个月,中国移动TD-LTE网络正式商用。但欧美日韩等发达国家在2010年已经开启了4G的商业化进程,相比于世界领先水平,中国的4G商业化进程落后了4年。我们可以从3G、4G的商用过程总结出:在取得牌照后,运营商可以快速实现下一代通信通信技术的商业化运用,因此建议关注5G临时牌照和正式牌照的发放。

  从3G、4G的建设历程分析,建设的高峰期在频谱与牌照发放前后,运营商的资本支出也在频谱和牌照发放前后达到了高峰。运营商的资本开支周期直接影响通信中游设备制造商、上游通信器件厂商的营业收入。

  回溯3G和4G时期,在牌照发放前一年运营商资本开支增速达到阶段性高点。2009年1月工信部正式向三大运营商发放牌照,但是3G的建设从2007年已经开始。2007年三大运营商的的资本开支达到1994亿元,同比增长25.33%;2008年三大运营商资本开支增幅达到3G建设期的峰值,同比增长29.28%;2009年达到3G建设的最高资本投入2799亿元。2009年末,3G通信网络建设基本完成,电信、联通、移动陆续实现正式商用,因此在2010年三大运营商的的资本开支开始回落。2013年11月,工信部向三大运营商发放频谱,但三大运营商提前布局4G通信网络的建设。三大运营商的资本开支经历了2010年建设的低谷之后,在2012年资本开支的增长回到了两位数,涨幅达到18%,开启了中国4G网络的建设。但在三大运营商在4G布局的时点略有不同,中国移动提前布局4G通信网络,在2013年11月拿到工信部牌照之后,率先进入了4G的正式商用。中国联通和中国电信在2015年4月拿到牌照之后进入正式商用,因此在4G建设中三大运营商的资本开支总计的同比增速出现了两个峰值。

  由于频谱的分配和牌照的发放对传输网的架构影响较小,因此,运营商往往会在频谱分配和拍照发放之前开启传输网的建设,提前布局下一代通信技术。

  从三大运营商资本支出结构上看,传输网的资本支出早于无线网的资本支出。在3G的建设周期中,三大运营商对通信网络的建设较为同步。2007年三大运营商对3G传输网的投资达到了高峰,同比增长达到61%,2008年三大运营商加大了对无线网的投资,2008年三大运营商对无线网的投资总额达到868亿元,同比增长35%。在4G的建设上,2012年三大运营商的传输网资本支出增速最快,2014年无线网络的资本支出增速最快。三大运营商的时间布局出现了分化。在2013年率先进入4G的建设布局中,中国移动资本支出在2013年同比增长45.13%,其中传输网的资本开支涨幅高达91%,率先进入传输网的建设,而无线网的资本开支在2014年达到了峰值,约比传输网的建设晚一年。2015年2月,工信部向中国联通和中国电信发放FDD-LTE牌照时,中国移动已经开始了4G的商业化运用抢占市场先机,并且此时4G通信技术已经成熟,因此中国联通和中国电信在得到牌照后迅速加大对无线网络和有线网络的投资。

  由于传输网的建设和无线网的建设存在时间差,传输网产业链的受益时间比无线网产业链的受益时间早,主设备受益时间持续时间较长。传输网主要有光纤、光缆构成,因此光纤光缆产业链将在5G建设周期中首先受益。在运营商资本传输网开支达增速到峰值前一年,亨通光电和汇源通信的光纤光缆业务的营业收入增速最快。无线网络主要有射频器件构成、主要包括滤波器、功率放大器、射频开关等射频器件。在无线网资本开支增速最快当年,国内射频器件供应商*ST凡谷的主营业务收入增速达到峰值。主设备供应商的业务增长持续时间较长,峰值一般出现在牌照发放前后一年。

  3、 运营商进入5G基础建设高峰阶段

  全球主要运营商进入5G基础建设高峰阶段。从全球的5G商用部署来看,美国电信运营商率先开始了5G的商用部署,美国电信运营商verizon于2018年10月率先向美国用户提供5G固定有线网络服务,开启了5G商业化运用潮流。欧洲、日本、韩国也相继推出5G建设与商用计划。全球范围的5G规模商业化运用时间在2020-2021年。

  2018年,中国联通、中国电信在北京等大城市试点开始了5G的规模建设。2018年12月,工信部向三大运营商分配了5G频谱,三大运营商在获得频谱之后进行规模实验,三大运营商有望于2019年获得5G的临时牌照并实现5G的预商用、预计于2020年获得正式牌照之后实现商业化运用,2021年实现大规模商用。我国三大运营商进入5G网络建设期,5G射频器件、设备、铁塔等产业链厂商有望率先受益。

  在无线通信中,信号的频率越高,信号的强度衰减越快,覆盖的范围就会越小。由于4G通信的可用频段比3G频率高,需要更多的基站覆盖。因此在2015年之后,为了保证良好的4G信号覆盖,4G基站的数量保持上升的趋势。截至2018年,我国的4G基站372万站,3G基站的数量为117万站,4G的基站的数量为3G基站的3.2倍。

  5G的频段在2600MHz以上,比4G的频率更高,为了保证良好的信号覆盖,基站的需求量将会大幅度增加。获得根据中国联通网络技术研究员预测,5G宏基站的需求量约是4G基站的1.5-2倍,2018年4G基站的数量为372万站,因此5G宏基站至少需要558万站。为了实现5G在热点区域的良好信号覆盖,5G需要在热点区域建设大量小基站。未来5G时代,“宏站+小站”的组网覆盖模式必将成为主流,小基站数量保守预测将是宏基站的2倍,预计小基站需求将超过1000万站。另一方面,5G引入 massive MIMO技术、提升载波聚合的波段数等新技术,这将提升单个基站的价值量。

  随着运营商扩大支本开,加大对5G基础设施的建设,通信上游产业链需求有望迎来新一轮的景气。5G有源天线市场规模也将与基站建设进程保持着同样的增速。据工信部预测,到2023年,有源天线市场将达到193.6亿元。相较2019年仅为3.43亿,其市场规模增长近57倍。光通信产业链中,据Ovum预测,全球光器件市场规模将达到137亿美元,年复合增速达11.9%。2010~2015年间,中国光器件市场快速增长,年复合增长率高达17.3%,进入5G建设高峰期,中国区的光器件增速将维持在9%的稳定区间,相关产业链未来依旧保持持续增长。除此之外,包括PCB制造商、设备商、射频器件供应商、原材料供应商在内的通信产业链上游供应商都将在新一轮5G建设中获得发展的机会。

  4、 核心运用场景:eMBB、mMTC(物联网)、URLLC

  世界移动通信从1G演变到了4G通信技术,主要改变了人与人之间的联系方式,而5G通信技术扩宽移动通信技术的应用场景,将人与物、物与物之间联系纳入移动通信的运用场景之中。与4G通信技术不同,5G通信技术定义了三大运用场景:移动增强型宽带(eMBB)、海量机器类通信(mMTC)、超高可靠低时延通信(URLLC)。5G的三大运用场景有力地支持了行业应用和万物互联,加速超高清视频、AR、VR、车联网、无人机、智慧城市,智能家居、云计算、大数据等产业的落地,因此在5G实现大规模商业化运用之后,电信运营商、物联网等中下游公司将会是受益核心。

  移动增强型宽带(eMBB)

  eMBB的典型应用包括超高清视频、VR/AR等沉浸式游戏等等。由于5G用户体验速率可以达到100Mbps(热点场景可以达到1Gbps),流量密度可以达到10Tbps/kM,能够为超高清视屏、3D视屏、云游戏、AR/VR等需要大数据量传输的应用提供带宽基础。

  3月24日,工信部、广电总局、央视联合发布《超高清视频产业发展行动计划(2019—2022)》,该计划明确提出2020年,我国超高清视屏产业总体规模将超过4万亿元。5G为超高清视屏数据传输搭建一条高速信息通路,实现“5G+超高清”商业运用。

  根据Greenlight预测,2020年全球虚拟现实产业规模将超过2000亿元,其中VR市场1600亿元,AR市场450亿元。数据传输作为AR、VR硬件中重要的一部分,5G能够加速AR、VR的大规模运用。

  超高可靠低时延通信(URLLC)

  URLLC的典型应用包括工业控制、无人机控制、智能驾驶等。这类应用对通信的延时非常敏感。自动驾驶要求毫米级别通信控制、工业控制需要将延时控制在10毫秒以内,并且要求通信可靠性高。5G通信技术标准要求通信延时在1ms能够满足自动驾驶和工业控制的要求,并且能够高可靠通信。

  2018年11月,工信部制定《车联网 (智能网联汽车 )产业发展行动计划 》,明确要在2020年实现车联网用户渗透率达到30%;在2020年后,建成技术创新、标准、基础设施、应用服务、安全保障体系,实现“人-车-路”高度协同。

  根据IHS数据,2022年全球将有3.5亿台汽车,约占全球汽车保有量24%,具有联网功能的新车销量将达9800万辆。智能驾驶产业链或将在5G的落地之后得到快速发展。

  海量机器类通信(mMTC)

  5G将支持海量机器通信,将物联网运用场景与移动通信技术深度融合。物联网将是mMTC的主战场,也是5G最重要的下游运用。按照服务对象的不同,物联网可以分为面向消费侧消费物联网、面向供给侧的生产性物联网、智慧城市。消费物联网包括智慧城市、智能家居、可穿戴、智能音箱、车联网等物联网应用;行业物联网包括工业物联网、农业物联网等;智慧城市是基于物联网的城市立体信息采集和运用系统。根据中国信息通信院数据,2018年全球物联网连接数增速达到72%,总连接数达到9亿,中国移动物联网连接数达到3.84亿,美国电信运营商AT&T连接数超过4000万。在3GPP推动下,将物联网标准NB-IoT/eMTC及其演进技术纳入5G,实现NB-IoT/eMTC向5G网络的平滑过渡。随着5G基础建设的完善和NB-IoT/eMTC向5G网络的平滑过渡,全球物联网连接数或将进一步扩大。根据GSMA数据,2016年全球物联网设备月63亿,预计2025年全球的物联网设备将达到252亿,复合增长率达到17%。其中产业物联网(包括生产性物联网和智慧城市)设备将从2016年的24亿个增加到2025年的138亿个。

  生产性物联网应用成就下一个物联网运用风口。全球主要国家纷纷推出制造业新战略,以物联网为代表的信息技术将成为重建工业基础性行业竞争优势的主要推动力量,工业物联网运用潜力巨大。根据市场研究公司MarketsandMarkets数据,2018年全球工业物联网市场规模达到640亿美元,预计2023年将达到914亿美元,复合增长率将达到7.39%。《“十三五”全国农业农村信息化发展规划》加快智慧农业的发展,农业环境监测、精准农业生产、农产品溯源、农产品电商等运用加快成熟。根据信息通信院数据2015年,智慧农业市场规模为137亿美元,2023年将达到268亿美元,复合增长率达到14.3%。

  消费物联网产品经历单品、入口、交互等多个风口。家具家电厂商、地产厂商、互联网公司、运营商等看好智能家居市场,根据信息通信院数据,2018年全球智能家居市场规模为960亿美元,2023年有望达到1550亿美元,复合增长率达到10%。目前智能音箱成为智能家居的最佳交互终端。可穿戴设备已经能够规模化出货,智能可穿戴设备或将成为消费者随身必备的组成部分。“数字孪生城市”、“泛在电力物联网”等新概念驱动智慧城市物联网回暖。安防市场已经呈现规模化发展,2017年中国安防市场超过6300亿。城市供暖、供气、供热等公共事业借助NB-IoT等低功耗广域网实现智能化发展。公安部印发《关于全面推进智慧消防建设的指导意见》开启了“消防+物联网”的运用市场。

  物联网三大运用市场规模庞大,物联网是5G运用市场兵家必争之地。除了电信运营商、硬件供应商积极布局物联网,互联网巨头、IT服务商开始进军物联网。2018年3月,阿里巴巴全面进军物联网;2018年9月,腾讯自成立以来第三次调整战略架构,将物联网纳入其事业群重点领域;2018年7月,小米将自身定义为以手机、智能硬件、IoT平台为核心的互联网公司。

  5、 5G驱动全球经济可持续增长

  5G驱动全球经济可持续增长。5G三大运用场景将移动通信技术变成各行业通用技术,或将改变社会生产、人类生活方式。随着5G网络建设的完成,5G通信技术将会渗透到各行各业、各个经济部门。根据IHS预测,2035年5G将在全球创造12.3万亿美元的经济产出。

  5G三大运用场景推动了智能驾驶、超高清视屏、物联网等大量产业落地开花,反之,这些产业的大规模推广加大对5G设施投资建设的需求,因此网络运营商、组件供应商、设备制造商等5G价值链企业将创造出大量经济产出。根据IHS预测,2035年5G产业链将创造3.5万亿美元的经济产出,其中中国的5G产业链的经济产出达9840亿美元,占全球5G价值链产出28%。

  根据IHS推算,假如全球经济以2.9%的年均增长率增长,其中5G将贡献0.2%的增长,在2020年到2035年5G对全球实际GDP的贡献相当于现在全球第七大经济体的印度体量。

  5G助力国民经济发展三大马车,拉动我国GDP增长。

  5G通过两条路径拉动投资增长:一是投资需求路径,电信运营商的网络设备投资是5G落地运用的前提,电信运营商对5G网络的投资直接带动网络设备需求,间接带动元器件、电子材料相关行业的发展;二是投资供给路径,5G的三大运用场景吸引各大行业对通信的投资,提升行业的数字化水平。

  5G运用催生电子行业创新运用,激发消费潜力带动消费增长。在供给端,5G助力超高清视频、沉浸式体验游戏、智能家居、物联网产业落地,信息消费的有效供给增加。在需求端,5G让“互联网+消费” 成为现实,消费行为不再受时间空间的限制,消费体验增强刺激消费需求。

  我国是5G技术的领跑者,信息通信领域有望成为出口增长点。在商品贸易方面,我国通信技术处于世界领先水平,产业链较为完善,随着全球5G通信网络的建设,我国信息通信商品出口有望进一步扩大。例如华为、中兴等设备厂商和OPPO、小米等终端厂商有望在5G建设和应用中扩大出口份额。在对外投资方面,随着通信产业链的出口规模不断扩大,通信产业链或将直接对外投资降低营业成本,带动我国出口规模。

  根据信息通信院预测,2020年5G直接带动920亿元的GDP,2030年将达到3万亿元,复合增长率达到41%;2020年5G间接带动4190亿的GDP,2030年将达3.6万亿,复合增长率达到24%。

  根据信息通信院预测,2020年5G带动直接产出4840亿元,2030年带动直接产出达到6.3万亿,复合增长率达到29%。2020年5G带动的间接产出为1.2万亿,2030年达到10.6万亿,复合增长率达到24%。

  在5G初期,5G的产出主要围绕着电信运营商的基础设施建设为主,网络设备将成为5G产出的主要贡献力量。根据信息通信院预测,2020年设备制造商和终端设备收入合计4500亿元,占5G直接经济产出的94%。在5G中期,5G的大规模商业化推广,终端设备和电信服务支出为主要力量,信息通信院预计2025年两者合计支出总额达到2.1万亿元,占5G直接经济总产出的64%。在5G商业化运用成熟期,互联网企业以及其他信息服务商将会主要的受益者,信息通信院预计2030年互联网信息服务收入达2.6万亿,占经济5G直接经济总产出的42%。

  6、 产业链细分领域机遇

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  技术进步趋势之三——北斗下游迎发展良机

  北斗卫星导航系统的发展关乎我国国家安全。自北斗立项以来,我国政府从资金、政策、税收等多个维度支持北斗的发展。截至2018年,“北斗三号”系列卫星已经发射19颗,“北斗三号”卫星导航系统基本完成,未来中下游产业将迎来良好的发展机会。北斗卫星导航系统源于军事,也优先服务于军事。目前我国的卫星导航在军事装备的渗透率有待提高,这将带来增量空间,另一方面目前军事装备将逐渐从“北斗二号”替换为“北斗三号”卫星导航系统,这将给北斗带来存量替换的市场。从世界经济和平发展和军事平衡的角度来看,我国在全球军火出口市场份额有望进一步提升,这将是北斗走向世界的一个契机。在下游的非军用市场中,交通运输、精准农业、城市综合安防行业市场需求较为强烈,长期看好大众运用市场。

  1、 大国崛起的必然选择

  全球卫星导航系统国际委员会认定美国的GPS、俄罗斯的GLONASS、欧洲的Galileo、中国的北斗为世界四大卫星导航系统。美国的GPS系统是目前已部署最完善、军事化运用和商业化运用最为完善的卫星导航系统。独立自主的卫星导航系统是我国实现军事信息化必由路径、是加快高精度测量等行业快速发展,也是车载导航、手机定位等大众位置导航发展的强有力支撑。

  在军事安全方面,北斗发展是国防安全的必然诉求。美国《军事评论》杂志指出“谁能掌握卫星优势,谁就掌握战争主动权。”配备卫星导航系统的武器装备能够大幅度的提高打击精度和作战能力,提高战斗的打击效率和战胜的几率。在导弹打击中,卫星定位系统能够有效的监测弹道以及弹头的位置、方向、速度,并根据目标偏移程度进行弹道的智能化修正。因此从提升自身军事化能力,在单兵装备、装甲、潜艇、战斗机等装备上配置卫星导航系统是一种必然趋势。美国作为作为全球最大的军火出口商,每年向全世界输送大量的装配有GPS的军事打击设备。大多数国家缺乏支撑建设完备的全球卫星导航系统所需要国力,因此只能军事装备导航上受制于人,这也存在着巨大的安全隐患。美国介入叙利亚战争,并在战争中切断叙利亚军方的GPS信号,这给全世界敲响了警钟。因此预防定位信息受制于人的风险,我国自主发展北斗卫星导航系统是一种大国崛起的必然选择。

  自主的发展卫星导航系统不仅能够有效的提升我国军事信息化的水平和公共安全水平,而且能够实现高精度测绘、国土资源测绘、精准农业、位移监测、工程机械等行业领域多点开花,提升国民经济质量,也能够在个人位置服务、智能手机、车载导航、物联网等大众应用领域全面发展,全面提升国民生活水平。因此国家在1994年开始全面布局北斗卫星导航系统的建设,从法律法规、技术、资金、政策、工程项目等多方面进行支持。

  2、 “北斗三号”基础系统建设完成

  1994年我国的北斗卫星导航系统正式立项。我国北斗导航系统实行“三步走”建设计划:第一步是“北斗1号”的建设,计划在2000年发射2颗静止轨道的卫星,实现我国的双星定位卫星导航系统;第二步是“北斗2号”的建设,计划在2012年前实现14颗北斗卫星的发射,为亚太的大部分地区提供提供北斗卫星导航服务,实现北斗的区域性覆盖;第三部是“北斗3号”的建设,预计在2020年前有35颗北斗卫星的覆盖,实现北斗的全球组网,为全球大部分地区提供卫星定位服务。

  2018年一年内,北斗系统建设完成了10箭19星发射,创造了世界卫星导航系统建设的新纪录。2018年发射的19颗卫星中包含17颗“北斗三号”和2颗“北斗二号”,至此“北斗三号”系列卫星已经发射19颗,“北斗三号”卫星导航系统基本完成。相比于“北斗二号”,“北斗三号”精度更高,信号的播发和设备的稳定性更好。

  2017年10月,北斗导航系统首次与国产民航大飞机根据国际民航标准进行测试,北斗系统的性能达到国外同类系统水平,在瞬态和速度定位处于国际领先地位。在于俄罗斯的格洛纳斯导航系统签署兼容互操作协议之后,中国与美国签署《北斗与GPS信号兼容与互操作联合声明》。2017年3月,国际海事组织为目前市场上存在的北斗兼容GPS/GLONASS 设备上船提供型式认可的合法依据,通过了将北斗写入海事应用的定位、导航及授时PNT 导则内,确保北斗在还是运用的合法性。国际搜救组织同意将北斗系统写入国际搜救卫星组织中轨搜救卫星系统框架文件。北斗的国际化水平和国际化认可逐步提高,有望在未来国际卫星导航市场大展身手。

  “北斗三号”率先为“一带一路”沿线国家提供卫星定位导航服务。在4月2号结束的第二届中阿北斗合作论坛中,阿拉伯信息通信技术组织秘书长表示希望北斗能在测绘、应急管理、交通运输、精准农业等多方面为阿拉伯国家带来更多的好处与便利。北斗卫星导航系基本建设完成,这也为下游应带来发展的契机。国内下游应用的更新换代和业务扩展以及海外北斗全球化应用的推广将给国内北斗产业链带来极大的市场空间。

  《2018 中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》数据显示,北斗产业链下游运营服务产值从2015年的25%提升到了2017年的37%,产业链上游从2015年的14%下降到了2017年的11.27%。产业链上游产值逐步减少,产业看下游产值增多,产业链从基础建设演进到了下游运用,这变化标志北斗产业链已经成熟,未来中下游运营服务的产值有望继续提升。

  《2018 中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》表示《中华人民共和国卫星导航条例》起草顺利,卫星导航条例将以法律的形式来规范北斗卫星导航系统的规范化应用,促进北斗卫星导航系统良好应用生态的构建。卫星导航条例颁布后,卫星导航的军用产品和民用产品的标准更加明确,有利于北斗导航产品在在电子产品中渗透率的提高。

  横向对比美国GPS发展的时点,1991年GPS成功运用于军事系统,1996年美国通信委员会颁布E911法令,强制要求运营商对用户的精确定位,2000年将GPS法写入《美国法典》。这几个重要法律法规的颁布,使得GPS的渗透率得到大幅度提高,期间龙头公司天宝导航收盘价上涨超过纳达斯科指数,获得超额收益。

  3、 卫星系统中下游市场空间可期

  自2006年来,我国的卫星导航和位置服务产业规模不断扩大,产业保持良好的发展态势。2017年我国卫星导航和位置服务的产业规模达到2550亿元,同比上升20%,其中北斗对核心产业的贡献值达到80%。卫星导航技术及其衍生带动关联产值达到1648亿元。国内卫星导航设备的营销占全球卫星导航设备营销的比例逐年提升,接近15%。我国卫星导航与位置服务领域企事业单位数量保持在14000家左右,从业人员数量超过50万。其中上市公司涉及卫星导航与位置服务的相关产值约占全国总产值的11.85%。截至2017年,各类国产北斗终端产品推广应用已累计超过4000万台/套,包括智能手机在内的采用北斗兼容芯片的终端产品社会用户总保有量接近5亿台/套。北斗卫星导航服务主要有三大运用市场:军用市场、专用市场、大众市场。随着北斗的不断发展,我国的卫星导航系统更加完善和稳定,北斗在各个经济部门的渗透率也会随着技术的发展不断提升。

  军用市场

  相比于美军单兵装备GPS导航装备,我军的信息化水平仍有很大的提高空间。提高军队信息化水平是我国军事发展的一个重要方向,未来将会增加信息化装备的采购,北斗作为我国军事信息化的重要支撑将率先收益,解放军军事信息化水平的提升将给北斗的军用市场存在增量空间。由于2018年密集发射“北斗三号”卫星,目前处于“北斗三号”基本建设完成的初期,目前大多数军用设备仍为“北斗二号”,解放军军用设备的更新换代为“北斗三号”提供可期的增量替换空间。近几年来,我国国防预算稳步增长和解放军的信息化需求将成为“北斗三号”的军用市场不断扩展的动力。

  美国长期占领全球军火市场,2019年全球军火市场中,美国军火出口约占三分之一。中国军事力量快速发展,出口军火的稳定性、性价比得到了世界的认可,军火出口有望进一步提升,这必将给北斗军用市场带来新的契机。美国介入叙利亚战争之后,切断叙利亚军方的GPS系统,使得叙利亚军方武器处于“盲人”状态,这给长期购买美国军火的国家敲响了警钟。因此在这样的世界军事背景之下,中国的军火出口有望进一步提升,北斗产业链将是受益的一个产业链。

  专业市场

  专业市场将会是近期收益最明显的运用市场,专业市场包括交通运输、精准农业、电网监测、保险等。中国卫星导航定位协会预计预计,到2020年,北斗应用在交通运输、精准农业、城市综合安防和智慧城市建设等主要细分市场的规模有望超过2万亿元人民币。2017年,北斗在车船监管市场的相关产品以及服务总收入达60亿元。北斗在高精度应用领域的产品及服务总收入稳步增长,国内专业高精度接收机终端出货月14万套,其中约有7万套为国产,相关产品从2010年的11亿元人民币增长到2017年的63万人民币,复合增长率达28.4%。北斗的电力覆盖稳步增长,福建、河北等省份开始使用北斗定位和授时功能完成电力数据采集、电网设备授时、电力通信网频率同步等工作,形成“北斗+电力”的应用解决方案。近年来,北斗的行业市场机会不断涌现。通过北斗高精度时空服务采集地下网管关键信息成为行业刚需,并在燃气行业逐步形成行业标准,预计相关领域市场总规模达到1500亿元人民币。“北斗高精度+保险”的商业模式开始进入市场,建立新型UBI车辆保险精算模型和服务平台,提高保险行业的效率和水平。结合传感器和北斗对铁路进行安全监测的应用已经开始显现其市场潜力。

  2017年,财政部和地方财政将北斗系统纳入农机补贴范围,推进北斗卫星导航系统在精准农业上的运用。调查表明,美国农业中GPS自动驾驶导航达到78%,GPS驱动喷洒达到73%,GPS土壤取样达到78%,GPS农田测绘达到75%,远远高于我国的北斗使用水平,因此,我国的北斗在精准农业上的运用存在巨大的市场空间。

  大众市场

  北斗的大众市场处于启动期,未来市场空间规模有望扩大。在智能手机方面,华为、中兴、宇龙三家企业近年来销售带有北斗定位功能的手机接近2000万部。随着“北斗三号”的建设逐步完善和《卫星导航条例》的落地,北斗产业生态进一步成熟,北斗在智能手机中的渗透率将有望进一步提高。车联网是北斗大众应用市场的重点市场。2017年国内首款高精度车用北斗芯片正式发布,达到米级定位。根据中国卫星导航定位协会调查数据,2017年北斗在汽车导航的渗透率为7.1%,用户规模约为2200万,较2016年增长37.5%。随着车联网技术标准LTE—V2X的成熟,车联网相关技术进一步成熟和产业化。我国车联网的用户规模和市场规模快速增长,必将有效拉动卫星导航与位置服务应用市场的进一步发展。

  4、 产业链细分领域机遇

  与智能手机产业链不同,北斗产业链中下游没有明显的分工,目前的中下游巨头如海格通信、振芯科技在北斗的射频芯片、基带、软件、终端都有布局,其中中海达、海格通信在北斗运营服务都有布局。


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