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股票实战家炒股技巧2019-06-20 00:16:4417
中顺洁柔业绩快报显示2017 年公司实现营收46.4 亿元,归母净利3.5 亿元,同比分别增长22%、34%,基本符合我们此前预期。分季度来看,收入端Q1/Q2/Q3/Q4 分别同比增长20.9%/18.9%/26.8%/20.4%,归母净利润分别同比增长65.2%/34.6%/19.8%/29.1%。随着产品、渠道、管理等经营状况全面改善,我们认为公司已进入发展快车道。预计公司2017-2019年归母净利分别达到3.49、4.21、5.71 亿元(前值3.43、4.23、5.66 亿元),维持 增持 评级。
2017 年快报出炉,业绩基本符合预期
根据业绩快报,2017 年中顺洁柔实现营收46.4 亿元,同比增长22%,归母净利润3.5 亿元,同比增长34%,基本符合我们此前预期。分季度来看,收入端Q1/Q2/Q3/Q4 分别同比增长20.9%/18.9%/26.8%/20.4%,归母净利润分别同比增长65.2%/34.6%/19.8%/29.1%。在浆价同比显着提升的背景下,公司利润增速高于收入增速,除提价因素之外,也显示出公司产品结构改善、运营效率提升的成效。
经营全面改善,看好长期发展前景
公司2015 年引入新团队之后,在经营各层面进行了调整,我们判断公司已经进入了快速发展期。产品端,公司主打中高端产品Face 和Lotion,新推出自然木系列增速喜人,有望成为收入新增长点;渠道端,公司销售团队积极开拓市场,经销商、KA 卖场、电商、商消等渠道多点发力;公司治理方面,洁柔通过限制性股票+员工持股+经销商持股等多种方式绑定核心成员利益。产能端,2017 年公司逐步实现唐山、云浮生产基地高档生活用纸项目建设,突破了产能瓶颈。
提价有望对冲浆价上涨,无需过度担心成本端压力
木浆是公司最主要的原材料,占成本的50%以上,且主要靠进口满足。由于全球纸浆供给压缩等原因,2017 年全球木浆价格出现显着上涨,公司成本端面临一定压力。自2017 年11 月以来,公司分几次对下游提价,截至目前累计提价14%左右,终端已经开始陆续执行。根据我们测算,提价基本可以对冲浆价上涨的影响。根据供需分析,我们判断2018 年浆价将总体稳中有降,成本端压力无需过度担心。
产品、渠道、管理全面改善,维持 增持 评级
洁柔2017 年业绩基本符合此前预期,我们预计2017-2019 年公司归母净利分别达到3.49、4.21、5.71 亿元(前值3.43、4.23、5.66 亿元),同比增速分别为34%、21%、35%。可比公司2018 年PE 估值均值为24 倍,考虑到中顺洁柔业绩增速显着高于可比公司,给予一定估值溢价。给予中顺洁柔2018 年28-30 倍PE,上调目标价格区间至15.68-16.80 元,维持 增持 评级。
风险提示:市场竞争加剧;原材料价格大幅上涨。(华泰证券 陈羽锋 张前 倪娇娇) 共6页: 上页123456下页

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