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鼎立股份溢价收购资产 PE一年豪赚9倍退出「股票实战家」

程亮亮

长达三个月的停牌之后,4月14日鼎立股份终于迎来复牌后的首个交易日,凭借着溢价收购资产预案的出炉,鼎立股份复牌不出意料上演了一字涨停

在鼎立股份的二级市场投资者喜笑颜开之时,《第一财经日报》记者发现,11家PE现身标的资产的股东名单,其中,金风投资控股有限公司(下称“金风投资”)成为众多获得高额回报的PE中回报率最高,若方案成行其一年的投资回报已经超过9倍。

PE豪赚退出

“在ipo的时间成本越来越高的情况下,诸多PE机构成为了A股市场越来越多的并购案例的主要推手之一。”上海一位PE行业人士说,“从目前的情况看,只要并购标的资产拥有一些不错的概念,均可以获得不错的退出回报。”

鼎立股份此次收购的郴州丰越环保科技股份有限公司(下称“丰越环保”)就是最好的例证之一。

近日,鼎立股份发布公告称,公司拟通过发行股份以及支付现金的方式购买丰越环保100%的股权,并募集配套资金。丰越环保100%的股权被评估作价为18.04亿元,最终经交易各方协商确定交易价格为18亿元,这相对于其去年末5亿元的账面值增值260.66%。

此外,《第一财经日报》记者梳理发现,在丰越环保的股东名单中有多达11家PE机构的身影,持股比例从2.48%~5.30%不等,总持股比例达35.88%。有分析人士认为,丰越环保在此次被鼎立股份收购之前曾谋求上市,诸多扎堆其中的PE机构也正是希望其上市之后能够顺利退出。

“如今IPO排队公司太多,选择被并购曲线上市是诸多PE机构会推进的一种方式。”上述PE从业人员表示,“毕竟投的公司必须要退出。”

从鼎立股份的收购价格上看,上述扎堆的11家PE收益不菲。其中金风科技(002202.SZ)旗下的投资机构金风投资拔得头筹。2013年4月,金风投资以每元注册资本对应4.8元的价格认购了854万元的丰越环保的注册资本,持股比例为5.30%。按照如今18亿元的拟成交价格,其每股对应价格达到11.18元。

根据计划,金风投资将获得1209万元的现金以及676万股鼎立股份的股权,按照14日鼎力股份收盘的每股10.85元计算,仅股权价值就高达7334.60万元。如此算来短短一年间其回报已经超过9倍。

标的资产存隐忧

尽管鼎立股份的投资者以及扎堆丰越环保的诸多PE都实现了不菲的盈利,但是对于鼎立股份而言,此次收购是否真的会带来其预想的结果仍存未知,收购标的丰越环保则存在着诸多瑕疵与隐忧,现金流紧张尤甚。

鼎立股份称,2011年~2013年,丰越环保实现营业收入1.86亿元、3.34亿元和4.20亿元,实现净利润2720 万元、6458万元和7825万元,丰越环保主营业务规模持续扩大,盈利能力不断提升,呈现良好的发展势头,收购之后可以提升公司的盈利能力,优化公司业务结构提升公司抗风险能力。

“大量的抵押与质押无疑是丰越环保最大的隐忧。”上海一位上市公司高管在接受《第一财经日报》记者采访时表示。

根据鼎立股份的公告,截至2013年12月31日,丰越环保用于抵押借款的房产金额为5719万元,用于抵押借款的机器设备金额为9833万元,用于抵押借款的在建工程金额为2.13亿元,用于抵押借款的无形资产金额为5096万元,用于质押借款的存货金额为9300.26万元,占资产总额的比例为48.21%。

此外,丰越环保在重组前还借了一笔高利贷来补充公司的周转资金,根据重组预案,2013年12月25日,丰越环保向自然人吴海祥借了3000万元,借款利率为1.8%/月,年化利率高达21.6%,可见标的资产的现金流十分紧张。

鼎立股份也表示,若公司短期偿债或长期偿债能力降低,出现难以偿付到期债务,用于抵押或质押借款的资产可能被强行变现,给公司生产经营活动带来一定的风险。

“鼎立股份同时募集资金将用于增资丰越环保,这个可能帮助丰越环保解决上述问题,但是也要看后续的整合效果。”上述高管人士称。


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