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环境转债783200申购价值一览

6月10日环境转债发行21.7亿元,环境转债(申购代码783200)对应正股上海环境(601200)主营生活垃圾和市政污水为2大核心主业。根据目前的数据,申购环境转债(申购代码783200)出现中签亏损的概率15%,预期转债可抵御正股下跌18%左右保持不亏,建议申购。

环境转债发行21.7亿元 评级AAA

票面利率:第一年0.2%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期106元,债底86元。

正股上海环境股价是10.48元,转股价10.44元。

下修条款:15/30/85%;强赎:15/30/130%;回售:30/70%。

上海环境控股股东上海城投(集团)有限公司承诺优先配售10.08亿元,占其可优先配售额度的100%,为本次公开发行可转债总额的46.44%。

正股分析:

上海市国资控股;到2020年有资产注入预期

主要的业务:生活垃圾焚烧处理市占率80%,及污水处理市占率25%、土壤修复等(占上海的); 上海市环保小龙头

2017年3月发布承诺函:3年内将上海城投控制的环境类资产和业务注入上市公司。截止目前未有动作。

2018年,营收25.82亿,同比增长0.55%;归母净利润5.78亿,同比增长14.21%;

2019Q1,营收6.42亿,同比增长8.61%;归母净利润1.39亿,同比下滑5.33%。

公司营收稳定;盈利能力提升;同行业对比销售净利率和毛利率优秀; 公司资产负债率较高;应收占比小于应付占比。

竞争地位

公司以生活垃圾处理和市政污水处理为两大核心主业,同时聚焦危废医废、土壤修复、市政污泥和固废资源化(餐厨垃圾和建筑垃圾)等四个新兴业务领域,致力于在中国快速增长的城市固体废弃物和城市污水处理处置领域,提供高效率、高标准、高技术的一站式服务和一揽子解决方案。

在生活垃圾处理方面,公司是国内固废行业起步最早的专业环保企业之一,在固废领域拥有技术领先、规模突出、产业链完整等众多优势,2014-2017年连续4年被中国固废网评为“固废行业十大影响力企业”,行业地位逐步确立。根据《2018 年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》披露的最新数据,全国2017 年生活垃圾处理量为 20,084.3万吨,公司2017 年生活垃圾处理量为 845.26万吨,占总处理量的4.209% ;根据上海市绿化与市容管理局的数据统计,公司主要经营地区上海市2018年生活垃圾处置能力1.88万吨/日,公司生活垃圾处置能力1.43万吨/日,占总处理量的近80%。

在市政污水处理方面,公司运营的污水处理厂共计6座,分别为上海4座和成都2座,2018年全年污水处理总量为56,819万吨,日均处理量为155.67万吨,在上海地区中占有一定的规模优势,其中友联竹园为上海第二大污水处理厂,同时是污水行业中高新技术企业;公司具有超大型污水处理厂稳定运行和提标改造经验,工艺改造、工艺技术、运营管理等能力较强(运营全国首个市政污水BOT项目近15年),团队经验丰富,在同行业位居前列。

环境转债

1、出身背景 上海国有企业

2、规模 发行规模21.7亿,规模较大,适宜机构配置

3、评级 AAA 转债的最高评级

4、下修条款略宽松,利率条款无优化。下修条款略宽松(15/30;85%);累进利率:0.20%/0.50%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%,到期赎回价格为106元。

5、正股股性 受行业影响,走势较弱,股价仍处于较低位置。

中签率预测:

大股东上海城投持股46.46%,承诺全额配售转债10.8亿,占可转债的46.44%;

预计预计股东配售在55%;网上申购户数在60万;网下1500~2000户参与,预计中签率在0.06~0.07%

国金:0.04%~0.06%;兴业:0.041%-0.048%。

上市定价

AAA评级仍享有高溢价;转股价值在71的浙商转债,面值仍在101;AAA评级可转债最低为100.4的招路转债;

目前转股价值103.45,参考相同平价和评级转,预计上市定价在5%~6%,上市定价108.6~109.6。

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标签: 水污染