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A股股指期货松绑是否有猫腻?

  对于A股股指期货松绑的消息一出,大家都对其产生了很大的质疑声,那么这是为何呢?是单纯的因为其松绑力度过大或者是别的什么原因呢?以下让我们对相关信息进行一波探讨。


  在上周末,可能会影响市场的消息中,股指期货松绑这则信息倍受关注。其中很大的原因是这次松绑的力度非常大。

  比如在这次调整中变化最大的是“日内过度交易行为的监管标准”,从上一次的50手直接大幅放宽到现在的500手,幅度相当大。这500手的监管标准也意味基本能够满足很多机构的对冲策略需求。

  一是自2019年4月22日结算时起,将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%;

  二是自2019年4月22日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手,套期保值交易开仓数量不受此限;

  三是自2019年4月22日起,将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。

  这是2019年以来股指期货交易规则首次改动,也是2015年股市异常波动之后,为恢复常态化交易所作的第四次调整。现在,股指期货的结算业务标准已基本回到2015年水平。



  1. 是“狼来了”吗?

  很多股票投资者认为,股指期货松绑,这是“狼来了”;而很多机构投资者却对此感到庆幸,因为对冲的工具终于放开到了可产生实际效果的程度;从监管层的表态来看,这是金融市场开放的必然要求,也是壮大我国多层次资本市场的积极举措。

  我们分别来看引发这些不同观点背后的原因。

  近些年,对股指期货给股票现货市场带来利空的指责基本是基于这几点理由:

  第一,股指期货的交易是T+0,而股票交易是T+1。股指期货的日内波动,将会对股票现货市场产生助涨助跌的影响;

  第二,股指期货可以做空,而做空股票则有许多限制与较高的成本。主力通过做空股指,加速了股市的下跌;

  第三,股指期货采用保证金交易,10%的保证金就可以交易一手股指。这么低的做空成本,很容易发生恶意做空股指的事情。

  这些观点似乎逻辑很清晰,但是大家不要忘了,还有很重要的一点,从大的趋势上来看,影响股票和股指期货走势的还更大层面的因素,那就是市场基本面,而股票还有更多的影响因素,比如行业景气度,公司经营能力等等。

  我们不妨用这样一个比喻来理解股票与股指期货之间的关系。下雨的时候,通常我们先看到闪电,再听到雷声。这个闪电就好比是期货价格,雷声则是现货价格,影响整体市场的新的信息因素就是天气在发生变化。

  之所以先看到闪电是因为闪电速度更快,先看到的闪电并不是雷声出现的原因。闪电和雷声都是天气发生变化的反应而已。对于股指期货的松绑,有些人喊“狼来了”,其实只是想象出来的“恶狼”。

  2. 长期增量资金值得期待

  再看股指期货松绑对机构方面的影响。无论是对境内的机构主力还是境外机构而言,股指期货恢复正常功能都有积极的意义。

  股指期货最大的作用之一是为投资者提供对冲工具。股指期货逐渐恢复常态化,提升了那些有实力的资本参与A股的热情,尤其会给对冲基金带来实质性的刺激影响,也因此会为A股市场引导更多的长期补充资金。

  能带来多少资金的增量?

  有机构测算,股指期货政策放松,预计将吸引500-1000亿左右的中长期资金进入现货市场。推导过程如下:

  当前股指期货所有合约(包括上证50、沪深300和中证500股指期货)的持仓总市值在3100亿元左右,较2018年12月3日股指期货第三次松绑时的1300亿元持仓总市值相比已有明显上升,但与2015年牛市高位近5600亿元相比仍有一定差距。

  股指期货交易主要以程序化和日内为主,持仓市值大部分都是套保仓位,如果以持仓中60%-80%为套保仓位来计算,随着股指期货限制的放松,如果所有合约的持仓总市值逐步回归到股指期货受限制前的规模,则估算中长期将有望带来500-1000亿左右的股票市场新增资金。

  3.金融期货发展空间巨大

  股指期货的松绑在很大程度上意味着监管层对当前市场稳定运行的认可。

  就在股指期货宣布松绑后第二天,证监会副主席方星海在一个期货论坛上表示:今年我国会继续在更高层次、更广范围、更多方式上推进对外开放。要坚持特定品种开放的路径,积极推动包括股指期货在内的特定品种对外开放,同时要做好开放过程中的制度对接,在守牢风险底线的前提下,对接国际标准,增强制度包容性,方便境外交易者入市,提升市场吸引力。

  这个表态也正是对当前股指期货逐步松绑的原因的阐释了,这是资本市场对外开放的现实要求,也会对引入外资,激发市场活力产生积极影响。

  另外,他还提到一个数据,值得我们留意:去年全球期货期权成交量303亿手,其中金融类243亿手,占比高达80%,而我国金融期货成交量仅为0.27亿手。

  要知道,我国的股票市场规模已经是全球第二,而金融期货成交占全球还不到1%。可见这块的发展空间是巨大的,其作用也会逐渐得到发挥。

  看完上述内容,对于A股股指期货松绑的相关原因,大家应该都知道了,可能还会有很多针对股指期货的相关政策不断的发行,这个时候也是为了我们上述所说的打开我国A股的市场。

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